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中药行业研究周报:首批全国中成药集采落地 持续关注中药创新等主线

投资摘要:

首批全国中成药集采落地。6 月21 日,全国中成药联合采购办公室公示全国中成药集采拟中选结果。总体上看,16 个采购组、42 个产品,296 个规格剂型下,最终产生了68 条中选结果。96 家申报企业中,有63 家企业有产品中选,参与企业中选率达65.625%。中选品种平均降幅49.36%。

本轮中成药集采出现了同品种由于竞争企业众多,拟中选的产品价格差距非常大的情况,例如上海六合堂生物科技项城制药的香丹注射液(2ml 每支装),中标价0.62 元;河南省康华药业的香丹注射液(2ml 每支装),中标价每支8.16 元。我们整理了16 个采购组中有代表性的重点品种,它们的降价幅度均小于平均值。


【资料图】

以价换量,集采机遇或大于挑战。此次中成药集采降价仍相对温和,而量则是药企参与集采的更大动力。从此次集采采购单位来看,复方斑蝥、复方血栓通、接骨七厘、脉管复康等8 种药品的首年采购需求量高达上亿份。其中,心可舒的8.2 亿(片/粒/支)首年采购需求量最高,其次为脑安5.8 亿(片/粒/支)、复方血栓通4.2 亿(片/粒/支)……

对于已经纳入集采的中药品种,其成长性更多来自于量增,驱动增长的核心来自企业内生改善带来的销量提升。中药企业积极参与集采将可通过规模化采购,降低原材料采购和生产、销售成本,拓展新的适应症和使用场景,增加市场份额。

回顾此前湖北第一批19 省联盟中成药集采品种,中选产品并未因价格下降导致销售额骤减。湖南科伦制药有限公司康复新液120ml 规格从34.40 元/瓶降至15.10 元/瓶,2021 年销售额为27,287 万元,2022 年销售额小幅增长至27,360 万元。江西济民可信药业金水宝片420mg 规格从2.73 元/片降至1.50 元/片,销售额2022 年增长16.48%,达到198,531 万元。以价换量效应显著。

全面集采时代来临 持续关注中药创新。回顾中药与化学制药指数,可以发现2019 年全国第一批化药集采之前,二者基本同步,但那之后就进入了分道扬镳的阶段。我们认为化药在集采常态化后摆脱了利空的逻辑,通过集采倒逼行业进入创新研发的大环境,从而进入了新的上升通道。

我们认为中药进入全面集采将会在一定程度上重现化药集采的效果,倒逼企业将重心从销售转向研发。

投资策略:

长期来看,中成药集采利好具备优质资源的中成药企业,行业集中度有望持续优化。建议关注太极集团,江中药业,康恩贝,华润三九,神威药业等。

建议持续关注以岭药业,康缘药业,天士力等具备创新中药先发优势的中药上市公司。

风险提示:新药研发失败风险,政策风险,宏观经济风险

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转自申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特

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